主题：[转帖]王红英：新国九条将开启中国资本市场新篇章

  2014年05月10日17:00 来源：和讯网  作者：王红英

                                                                    

                                                             和讯专栏作者：中国国际期货王红英　　

“新国九条”的实施颁布无疑是中国资本市场具有里程碑意义的一个事件，但由于中国A股哀鸿遍野、投资者损失惨重，所以“新九条”的出台市场声音反应不一。有的认为是吹响牛市的号角；有的不以为然、认为老调重弹、没有新意；有的认为IPO注册制的实施会导致间接融资市场“非道德融资”泛滥，短期仍不乐观；更有甚者认为中国经济问题重重，政策救市也改变不了下滑的趋势，极度悲观。那么如何在嘈杂的声音里寻找问题的真谛呢？！
　　我们先看一下“新九条”的内容摘要。“新九条”本质之一是政府下决心建立更为高效的资本市场，“新九条”明确提出，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、稳健高效的多层次资本市场，建全创新型、成长型企业发展的制度安排；本质之二是股票发行的注册制改革方向，给一级市场募资、二级市场红利分享都给于公平的市场机制；本质三是把资本市场的稳定与经济发展和社会稳定等同，建立和健全市场的稳定机制；本质四是将民间私募“公募化”，给与市场投资机构更为平等的国民待遇机制；本质五是提升了期货及相关金融衍生品在资本市场的地位，将商品期货、期权、指数及碳排放等交易工具都纳入快速发展的方向，强调期货对实体经济的风险管理职能、并且要破除任何影响企业进行对冲保值的政策限制；第六是迎接金融混业时代的带来。
　　还有其他涉及资本市场发展的重要条款，不再一一叙述。“新九条”本质是在重新构筑未来十年中国资本市场的“新架构”，使资本市场功能的发挥与实体经济和谐发展，重新构筑中国健康型经济发展模式。
　　我们可以回顾一下历史，2004年“国九条”公布之后，大盘下跌30%，上证指数见底998点而后迎来大牛市。2004年最大的利空是预期国有股全流通，给市场带来极大的利空想象，而目前IPO预披露股票名单为302只，相比全流通对市场的压力不算很大。
　　其实目前最大的利空因素是“弱经济周期背景、产能过剩、产业转型方向、货币政策趋紧、投资与出口双降”等，本质上讲资本市场的问题在于经过35年经济高速增长后，受经济周期弱周期时代的到来导致企业预期收益下降。因此说此轮资本市场的下跌是周期性的，并不是结构性崩溃，因此“新国九条”所释放的政策红利会调节经济衰退的时间间隔，在“软着陆”的基础上会使资本市场稳定复苏，但再像2007年疯狂的牛市是不大可能了，未来股民更多的是分享分红、派息之类的企业发展红利。
　　另一方面，“新国九条”的出台，其实也有政府的“内隐之情”，过去十几年我们经济的发展基本上是靠银行信贷融资，在经济滑坡时会来巨大的金融风险，四大资产管理公司承接了数万亿的不良资产就是佐证。近期我们再看信托融资规模高达11.7万亿，不能兑付的信托产品频频曝光，这也就是银行股早就跌破净资产而持续弱势的原因（很多是银信合作模式），表外债务不可估量。当前我国直接融资比例只有不到50%比重，而欧美在80%左右的水平，所以如何做到国家、企业、投资者三赢的格局实现也正是“新国九条”所强调的对投资者的保护的意义，事实上股民的意见主要来自资本市场的不公平待遇及“融资被骗”的感觉，像某股票从开始发行的46元到现在8元就没有一丝翻身的机会而且分红寥寥，而同样的股票在美国市场投资者享受到本金的100%的回报。但公平的市场不但是要保护投资者也同样要保护好的上市企业募资的需求，这也是在如此低迷的市场背景下IPO启动的原因。
　　另外，本次“新九条”可圈可点的是关于期货板块的描述，应该说经过20年的发展，中国期货市场总算在资本市场占有一席之地，作为金融机构其功能的发挥也在“新九条”里描述详尽。全球一体化时代，资产价格的变动对企业的经营、银行信贷、区域经济都带来的巨大的风险，利用期货的价格发现及风险对冲功能已经成为企业风险管理的必备工具，意识不到金融衍生品的本质功能最终要被历史所淘汰，举例来讲如果早有煤炭、钢铁、水泥、建材等期货市场，2009年的四万亿建设泡沫在2011年就可以对冲风险而不至于今天形成巨大的资源浪费。当然“新国九条”也提到了金融混业经营格局的发展方向，远处看将会带来生机盎然的美好未来，但短期看更为激烈的竞争才刚刚拉开帷幕，中小型公司的经营会愈加困难，行业的整合速度会进一步加快，行业所要求的专业水准会越来越高，尤其是期权的上市及境外期货的开放，没有强大的研究员队伍几乎无法生存，研究创造价值将是未来经营的制高点，研发人才成为企业价值最大化资产不再是空话。
　　习李当政，讲的是健康、简约、高效的民生经济发展模式，这也是我们为何长期看好中国经济的基本出发点，因为经过困难的时期，我们迎来的将是全新的、惠民的新经济(310358,基金吧)时代。
　　所以，理解“新国九条”不要仅仅从市场技术层面来看，因为短期IPO毕竟是利空的，技术性跌破2000点也不奇怪。但毕竟“新国九条”是经过三年辛苦调研而出台的，凝聚了“新国政”的全部内涵，目前只能算是一个指引，后期一定会有系列的具体配套政策出台。那么一个又一个的利好出台，加上预期经济的复苏，没有理由不看好未来资本市场的发展，只是企业的分化将是未来经济发展的一个较为突出的特点，也算是有一点点争议之处吧。
　　“青山遮不住、毕竟东流去”！纵观历史长河，资本市场浩浩荡荡，曲折中前行是不变的方向！
　　作者简介：王红英，F0270602，中国国际期货公司董事总经理，中期研究院常务副院长、中国证券业协会专家评审会委员、深圳市金融信息专业委员会副会长、南开大学EMBA硕士、中央财经大学硕士生导师、客座教授、陕西省咸阳市政府经济顾问。二十年证券、期货投研从业经历，是国内首批计算机程序化交易及企业全面风险管理专家。　　
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文章转自：和讯网--期货  http://futures.hexun.com/2014-05-10/164664649.html